上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1237/吨（以收盘价看，较上一交易日-31元/吨，或-2.44%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价1244元/吨（较上一交易日+0元/吨。节后短期季节性淡季，早春需求或将推迟，后期关注政策刺激力度。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.74万吨，环比-0.22%。浮法玻璃周产量110.28吨，环比-0.26%，同比-8.86%。浮法玻璃开工率为76.11%，环比-0.63%，产能利用率为78.77%，环比-0.2%。1月至今冷修2条产线条产线吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+0.35%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+74.5元/吨（-13.13）；天然气制浮法玻璃利润-133.03元/吨（-13.57）；以石油焦制浮法玻璃利润158.62元/吨（+9.43）。行业利润基本稳定。宏观情绪：预期阶段性改善。

　　昨日，NYMEX原油04月合约（CONJ）结算价为每桶68.93美元，跌1.77美元（-2.50%），交易区间68.68-71.26美元；ICE布油04月合约（OILJ）结算价为每桶73.02美元，跌1.76美元（-2.35%），交易区间72.70-75.26美元。美国收紧对伊朗制裁加剧原油供应紧张，但美方将对加墨两国加征一定的关税导致市场预期需求会受到进一步拖累，WTI油价跌破70美元。

　　库存方面，国际原油期货收盘后，API多个方面数据显示，上周美国原油库存减少，同期美国汽油库存增加而馏分油库存继续减少。截止2025年2月21日当周，美国商业原油库存减少64万桶；部分抵消了过去的四周美国原油库存增加的1800万桶，同期美国汽油库存增加53.7万桶；馏分油库存减少110.9万桶。

　　供应端，地缘方面，特朗普政府对伊朗石油实施的最新制裁可能会刺激运营商采取应对措施，加强船对船转运，或更长时间地关闭地理定位信号。据市场参与者称，禁令增加了试图将伊朗桶装石油输送给客户的障碍。美国周一针对13艘船只以及其他实体和个人实施了制裁，目的是对伊朗重新采取所谓的最大施压战略。市场的人说，船对船转运可能会增加，原油的来源可能会被进一步掩盖。同时，据消息人士称，特朗普政府正对伊拉克施压，要求其恢复库区石油出口，否则将面临与伊朗同等级别的制裁。伊拉克石油部长哈扬·阿卜杜勒-加尼周一表示，伊方正等待土耳其方面批准，以重启伊拉克库尔德地区的原油管道运输。他在记者会上透露，库尔德地区原油出口有望在两天内准备就绪。一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。分析人士指出，若库区原油能迅速恢复出口，将有效对冲美国对伊朗“极限施压”政策导致的潜在供应缺口。

　　需求端，美国汽油需求减少而馏分油需求大幅度的增加。美国关税政策将不利于全球石油需求量开始上涨，需求前景的不确定性限制了油价涨幅。特朗普周一表示，尽管加拿大和墨西哥这两个国家努力解决对边境安全和芬太尼问题的担忧，但针对这两个国家进口商品征收关税的计划将准时且按计划于3月4日生效。美国加征的关税将包括对加拿大能源产品征收10%的税。分析的人说，这些关税将对全球石油需求量开始上涨不利。

　　策略：美国新政不断出台和更新，原油市场波动高波动持续，地缘方面多考虑美方以压促谈。目前来看，原油市场缺乏中长期利好驱动。虽然二季度后原油开始步入传统消费旺季，但其影响或将被欧佩克开启增产所抵消。短期油价弹性增大，关注WTI 70美元支撑位是否稳固。

　　期货市场：纸浆期货合约SP2505，昨日早盘小幅震荡反弹，十点后单边下滑至收盘，日盘收于5968元/吨，下跌56元/吨（或-0.93%），成交量23.2万手，增加11.5万手，持仓量15.1万手，增加1.34万手；隔夜开于5968点，随后小幅震荡回抽，最终夜盘收于6080点，较昨收上涨12点（或+02%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单33.26万吨，增加2101吨，大多数来源于山东外运华中胶州仓库增加927吨，中远海运黄岛仓库增加1174吨；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单17.34万手，增加8341手，持有纸浆期货多单15.39万手，增加12700手，当前净持空单1.94万手，减少4359手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场行情报价持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6600元/吨，阔叶浆金鱼报价4850元/吨；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场行情报价持稳；生活用纸、白卡纸、双胶纸和铜版纸市场行情报价持稳；生活用纸市场，整体维稳运行，纸企出货表现不错，金红叶等头部纸企公布3月份新涨价函；双胶纸市场，工厂多持延续涨价意向，部分用户适量补库，但入市采购情绪仍不高；铜版纸市场，市场货源供应偏紧，行业生产压力增加，贸易商多随行就市，随进随出为主；白卡纸市场，纸厂开工正常，停机纸厂复工复产压力大，社会白卡纸生产毛利小幅波动。

　　总体来看：纸浆市场可流通货源增加，贸易商情绪分化，市场观望情绪浓厚，成交相对清淡，下游纸厂开工正常，以销定产老客户订单出货为主；纸浆期货市场近期呈震荡下挫走势。

　　策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2505，今日白天至晚间，将在5880-6060区间内震荡调整为主；操作上，在盘中反弹碰阻力回落时，择机逢高以短空操作为主，需注意风控保护。

　　国际油价走弱，成本支撑不足，需求端表现没有到达预期，下游采购积极性不高，预计短期PTA维持区间震荡格局。2月24日，商品整体情绪低迷，现货成交稀少，价格收跌，检修装置重启推迟，基差走强；PTA现货价格-20在4990元/吨，现货基差+7在2505-55；本周主港交割05贴水60成交，下周成交在05贴水45-50，3月中下主港交割报盘05贴水25-35，递盘05贴水40-45；加工费方面，PX收878.67美元/吨，PTA现货加工费至232.02元/吨。

　　2月25日，PTA产能利用率较24日持平在79.02%，聚酯产能利用率87.24%，较24日持平。截至2月20日江浙地区化纤织造综合开工率为53.93%，较上期数据上涨19.50%。终端织造订单天数中等水准为8.30天，较上周上涨0.88天。当前多数工厂已复工复产，但整体在新单下达有限、资金问题、人力短缺等因素影响下，纺织市场启动缓慢。订单方面，节后春夏季订单没有到达预期，外贸品牌、商超、市场单多处于观望状态，春夏大货类订单尚未有明显下达迹象，织造厂商新单较少，短期预期偏弱下，升温缓慢。随着“金三银四”来临，纺织品服装刚需订单预计逐步下达，行业开工率预计稳步提升。

　　总结来看：检修装置重启推迟，PTA供应端有缩量预期，随着终端逐步重启，聚酯负荷提升至高位，供需有改善预期，但聚酯企业原料库存偏高，下游表现没有到达预期，供需暂无明显利好支撑。

　　策略：PTA供应有缩量预期，随着终端逐步重启，聚酯负荷提升至高位，供需有改善预期，但下游表现没有到达预期，缺乏新的利好，预计短期PTA维持震荡格局，关注原油波动。

　　原油煤炭弱势的影响下，乙二醇成本端支撑力度不强，供应压力有所减缓，但需求表现没有到达预期，预计短期乙二醇偏弱震荡运行。2月25日，张家港现货4680附近开盘，盘中买气低迷，价格下降，尾盘在4653附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下降15元/吨至4665元/吨，华南市场收盘送到价格下降10元/吨至4770元/吨；基差方面，现货基差偏强运行，日内基差05+23至05+30区间运行。

　　2月25日国内乙二醇总开工65.17%（升0.02%)，一体化65.37%（升0.03%)，煤化工64.84%(平稳)。截至2月24日，华东主港地区MEG港口仓库存储的总量70.97万吨，较上一四降低1.59万吨；较2月20日增加0.27万。本周主要港口提货有所好转，仓库存储的总量有所去化。

　　2月25日，聚酯产能利用率87.24%，较24日持平。截至2月20日江浙地区化纤织造综合开工率为53.93%，较上期数据上涨19.50%。终端织造订单天数中等水准为8.30天，较上周上涨0.88天。当前多数工厂已复工复产，但整体在新单下达有限、资金问题、人力短缺等因素影响下，纺织市场启动缓慢。订单方面，节后春夏季订单没有到达预期，外贸品牌、商超、市场单多处于观望状态，春夏大货类订单尚未有明显下达迹象，织造厂商新单较少，短期预期偏弱下，升温缓慢。随着“金三银四”来临，纺织品服装刚需订单预计逐步下达，行业开工率预计稳步提升。

　　总体来看，乙二醇成本端下降，部分装置降负影响下，开工率降低，进口货到货减少，供应压力有所减弱，下游表现没有到达预期，供需去库没有到达预期。

　　策略：乙二醇成本端下降，供应压力有所缓解，需求端恢复不及预期，但二季度之前供应端检修也较为集中，预计短期乙二醇下跌空间存在限制，关注原油波动。

　　昨日商品情绪走弱，PVC期货偏弱震荡，现货市场行情报价走低，下游采购原料积极性一般，现货成交大多分布在在低价区间。5型电石料，华东自提4930-5090元/吨，华南自提5080-5130元/吨，河北送到4800-4960元/吨，山东送到4950-5000元/吨。

　　供应端：本周暂无新增检修计划，不过前期检修多数延续，行业开工预计窄幅波动。短期社会库存延续小幅增加趋势，绝对值尚在高位，供应端总体较为充裕。成本端：昨日电石市场行情报价维持稳定，多数电石厂开工回到正常状态，因部分下游补货整体出货顺畅，但原料兰炭价格有继续下跌预期，对电石支撑偏弱。目前外采电石PVC企业延续亏损，氯碱企业综合尚处于小幅盈利，短期电石价格整体稳定为主，局部烧碱现货或稳中小降，成本端支撑作用暂时不强。需求端：下游开工基本回到正常状态，但内需恢复略慢，下游刚需一般。在国内现货价格具备优势下近期出口接单增加，出口单的交付将缓解部分国内现货压力。

　　策略：短期基本面变化不大，市场暂无明显单边驱动，短期PVC仍以低位震荡为主，后续关注国内需求恢复状况及两会政策端表现。

　　昨日纯碱盘面震荡收跌，现货市场表现稳定，价格无明显波动，昨日主要区域重碱价格：华北送到1550，华东送到1450，华中送到1450，西北出厂1080，东北送到1550，西南送到1500，华南送到1650。供给端：近期纯碱装置多数运行正常，整体开工维持相对高位，预计下月初开始检修增加，供应存下降预期。上游库存集中度高且区域性差异依旧，碱厂待发订单有所提升，产销尚可下短期上游库存预期小幅去化。需求端：纯碱需求需求一般，月底存补库预期，下游开工相对正常，本周浮法及光伏日熔均有小幅增加预期。昨日浮法玻璃现货价格1334元/吨，环比持平，沙河期现货源流通增多，部分价格重心仍有下移。华东多稳价为主，但需求释放较缓慢，下游多刚需补货为主。华中价格暂稳为主，整体出货一般。华南价格暂时稳定，下游观望为主。

　　策略：企业订单接收尚可，短期稳价为主，虽然后续存有供应端扰动及需求边际改善预期，但上游绝对库存高位压力难以有效缓解，短期暂时观望。中期来看，纯碱产能过剩趋势未改，仍以反弹后试空思路对待，持续关注大装置检修动态。